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提价无果 毛利率“腰斩” 价格要见顶了?
 
http://www.bns3c.com  2022-01-25 期货日报,作者:吴新扬 陈家谊(作者单位:中信建投期货)

  在上游成本不断攀高、下游提价无果、利润被压缩以及纸厂开工率较低的情况下,纸浆价格不仅持续处于上升通道中,而且走出了十二连涨。

  上游原材料价格上涨

  2021年11月底至今,纸浆期价涨幅达25%,从产业链上下游的角度来看,这一轮上涨稍微带一些魔幻的传奇色彩。

  截至2022年1月21日收盘,纸浆主力合约持仓量达到26.09万手,而去年同期为13.89万手。尽管在这轮上涨行情的前期和中期,每一题材或事件都难以准确量化其影响,但在对外高依存度和做多的热情下,消息面成为纸浆运行的参照主线。

  下游纸厂生产意愿低

  不过,从木浆进口成本、下游纸厂利润和开工需求上看,纸浆尚不具备顽强的上涨动力。在成本不断上涨的背景下,下游纸厂马不停蹄地发布涨价函,但终端需求疲软,下游成品纸企业库存高企,均是近5年同期的第一高或第二高水平,几大纸种的利润不断被压缩,意味着终端对价格接纳度偏低,涨价函对纸价的实际提升作用有限。

  目前来看,虽然纸厂的开工率有所恢复,但由于利润单薄且持续被压缩,下游纸厂的生产意愿偏低,下游纸厂的开工率依然低于往年正常水平。截至2021年12月底,除毛利率相对偏高的白卡纸开工率恢复至70%以上,双胶纸、双铜纸和生活用纸的开工率在60%—65%,均低于往年同期70%以上的水平。而随着春节假期临近,很多纸厂停机检修,这种情况预计会持续至2月中下旬,也就意味着纸浆的直接需求在短期内没有回暖的迹象。

  港口到货量预计偏少

  在物流正常化的前提下,巴西和智利到中国的船期分别为7周和6周,但在疫情的影响下船期被拉长。

  与此同时,供给端的影响将逐步在数据上得到体现。2021年下半年,针叶浆的发运量整体偏低。因此,预计今年1—2月我国纸浆港口到货量偏少。由此看来,2021年年底国际供给端对市场的影响将在今年1—2月的进口数据上得到体现,供给在今年第一季度有收紧的预期。

  综合来看,纸浆市场的供需矛盾依然存在,在供给没有得到有效缓解、市场没有恢复正常发运量之前,纸浆价格依然维持强势运行。


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